羊群效应引发黑色星期一 212亿资金恐慌出逃

“内忧外患下，投资者情绪已经变得不堪一击。”东莞证券策略分析师费小平称。5月17日，在个股恐慌性杀跌的拖累下，沪深两市大盘大幅跳水，分别暴 跌5.79%和5.07%。其中，上证综指盘中最低跌至2557.24点，使得本轮调整行情自3181.66点下跌以来跌幅进一步扩大至19.62%。

“主流板块的大幅跳水以及245只个股跌停这一罕见的盘面特征表明，当前的市场已经出现非理性的恐慌杀跌，尤其是在‘羊群效应’的影响下，这种恐慌杀跌进一步导致市场产生恐惧心理。”费小平表示。

从全天股指运行的态势来看，早盘上证综指以2663.88点跳空低开后反复震荡下挫，盘中最低跌至2557.24点，报收2559.93点。深 成指相应大幅跳水，并创出9728.67点的调整行情新低。至终盘，券商、房地产、航空、保险、飞机制造、西藏板块、3G概念、钢铁板块、物联网等板块跌 幅均超过7%。逆势飘红个股仅31家。

广州万隆盘后统计数据表示，从资金流向来看，沪深两市全天总成交金额为1581.48亿元，和前一交易日相比增加43亿元，当天共计约有 212.33亿元资金恐慌出逃。其中，中小板和房地产成为资金流出的重灾区。中小板当日成交190.12亿元，净流出资金27.84亿元；房地产板块全天 成交96.1亿元，净流出资金18.64亿元。

“政策两难”加剧市场担忧

广州万隆认为，当前宏观调控的两难局面使得未来政策方向面临较大不确定性，从而加剧市场的担忧情绪。大成策略回报基金经理周建春表示，目前A股市场信心已经处于极端脆弱的状态，对外界的利空打击比较敏感，因此市场才会再度出现恐慌性的大幅跳水。

截至目前，地产新政出台已经满一个月，但是大多城市楼市呈量跌价涨势态，由此监管方再次强调要遏制房价过快上涨，但又表示要防止政策叠加负面影响。

另据媒体报道，国家发改委目前正在牵头起草一部“更严厉”的关于楼市调控政策的新文件，力度和范围将大于不久前刚刚出台的“国十条”。同时，国 税总局将在全国范围内开征房产税的消息也对地产板块形成巨大压力。再加上有消息称证监会或将对暂停上市的ST类上市公司恢复上市资格进行严审，退市后重新 上市甚至有可能采用等同于A股IPO的标准。显然，重组股的炒作风险渐大，这对重组题材炒作也有一定打击。

至于外围股市，上周五欧美股市全线跳水。5月14日，欧洲斯托克600指数大跌3.5%，英、法和德国股市的跌幅都在3%以上，西班牙股市跌幅 逾6%；而美股道琼斯指数则跌1.5%，纽约原油期货价格更是跌近4%。此外，外汇市场上避险情绪的蔓延，致使美元指数创出新高，在一定程度上也制约了A 股。

费小平表示，就短期市场走势来看，大盘经过近一个月以来的大幅调整尤其是17日暴跌之后，短线继续杀跌动能相对有限，但反弹同样缺乏动力。

中金公司分析员高挺称，中国和其它地区股市表现与经济增长之间的关系表明，市场对经济增长持续性的预期在决定股市表现，而并非经济的绝对增速。

中国一季度的GDP增速为11.9%，与主要地区对比排名第三，而上证综指年初至今的表现却在全球主要股市中排名倒数第二。

“当前股市低迷的原因，可能并非担心中国经济是否在今年能够实现快速增长，而是市场并未看到可以支持中国经济持续增长的较为健康的经济结构。” 高挺认为，“即使经济绝对增速较快，但市场对经济持续增长的信心不强、对增长的结构比较担心的话，股票市场也难有较好的表现。”

周建春分析认为，在欧洲债务危机等因素压制下，外围经济短期内难有大起色，这说明出口对经济的拉动能力将会减弱；而政府对于房地产调控的坚决态度也预示着未来投资动力有限。短期而言，沪深A股在政策收紧的大背景下，可能难以出现趋势性机会。

招商证券(20.58,0.19,0.93%)策略分析师陈文招也指出，就基本面的逻辑来说，市场缺乏趋势性向好的契机，仍处于等待政策效果显现、观察政策动向的过程。

“从一轮小周期的角度看，目前，宏观政策到了紧缩周期的后半段，通胀处于左肩，房价处于右肩。只有当政府表态对于通胀和房价的调控感到满意，并重新注重经济增长而改变政策趋向时，市场将迎来逻辑上的底部。”陈文招认为。

基金加仓被套

值得一提的是，随着上周大盘横盘震荡一周，结束周线5连阴迎来反弹，作为市场主力的基金平均仓位也大幅提升。不过，随着“黑色星期一”的再现，这意味着上周大举加仓的基金在当天的股市大跌中也不幸“中招”。

浙商证券最新基金仓位监测周报显示，截至2010年5月14日，322只偏股型开放式基金(包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金，下 同)的平均仓位在上周出现大幅反弹，比前一周上升2.34个百分点，达到80.75%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动增 仓，主动增仓的幅度为2.61个百分点，其中选择主动增仓的基金占比72.96%。

按投资类型划分，上周股票型基金的平均仓位为86.41%，比前一周上升2.53个百分点，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，股票型基金 主动性增仓2.71个百分点，主动增仓的基金占比为67.44%；混合型基金的平均仓位从72.14%上升至74.27%，主动增仓的基金占比为 77.33%。

从调仓分布来看，选择大幅增仓的基金数量较多。从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，增仓幅度在0～5%之间的基金占比45.34%，增仓 幅度在5%～10%的基金占比19.56%，该数据较前一周有明显上升。与此同时，减仓幅度在0～5%的基金占比为23.91%。

“由此可见，不仅选择增仓的基金占整体数量的比例优势较为明显，而且其增仓的力度也较大。”浙商证券研究所所长助理姚小军称。

综合来看，上周仓位在80%以上基金占全部偏股型基金的比例为 63.6%，占比上升显著。此外，有36.79%的基金仓位接近募集说明书中所述的配置上限，与前一周相比上升10.39 个百分点。

截至目前，平均基金仓位相对较高的基金公司有中邮、建信和光大等基金公司，这些基金公司旗下偏股型基金的平均仓位较高；与此同时，信达澳银、申万巴黎和景顺长城等基金公司旗下偏股型基金的平均仓位则相对较低。

从主动性增减仓的幅度来看，近一周以来，华商、泰信和东吴等基金公司旗下的偏股型基金有明显的主动性加仓行为，而景顺长城、国海富兰克林和国联安等基金公司旗下的偏股型基金则有明显的主动性减仓行为。

此外，华夏、博时、嘉实、易方达和南方这五家资产管理规模最大的基金公司中，除了嘉实的仓位相对较高，其他几家的平均仓位都在80%以下。

“上周上述五家基金管理公司均表现为增仓，其中易方达增仓幅度最大，其余几家平均增仓幅度也在1%以上。”姚小军表示。